Индийский фондовый рынок: самое дорогое «дно» за 20 лет может быть лишь началом падения

Фондовые индексы Индии рухнули за последние полгода, заставив аналитиков пересмотреть прогнозы. Рынок, некогда считавшийся одним из самых привлекательных для инвесторов, переживает непростые времена. И если вы думаете, что хуже уже некуда — данные Bloomberg Intelligence заставят вас пересмотреть эту позицию.

Текущая коррекция выделяется на фоне предыдущих спадов одной особенностью — необычайно высокими оценками компаний. Даже после значительного падения мультипликатор P/E (отношение цены к прибыли) индекса NSE 500 застыл на отметке 23x. Это разительно отличается от исторических показателей — в прошлом индийский рынок достигал дна при среднем P/E около 16x.

«Если сейчас наступит разворот, это будет самое дорогое дно за последние два десятилетия», — отмечает один из аналитиков, знакомый с ситуацией. А это значит, что инвесторы могут столкнуться с дополнительными проблемами, если исторические закономерности снова проявят себя.

Звёзды IPO тускнеют на глазах

Рынок первичных размещений Индии, блиставший в 2024 году, начинает выдыхаться. Индекс новых листингов BSE обрушился более чем на 25% от пиковых значений, а индикатор небольших IPO и вовсе потерял треть стоимости.

Если копнуть глубже и посмотреть на отдельные акции — картина становится еще мрачнее. Каждая четвертая компания из этих индексов подешевела более чем вдвое от максимумов. Однако инвесторы, похоже, не теряют оптимизма — на подходе крупные размещения LG Electronics и HDB Financial, которые многие рассматривают как потенциальных спасителей рынка.

«Рынок IPO всегда циклический, — комментирует ситуацию один из мумбайских брокеров. — После периода эйфории наступает отрезвление. Но качественные компании всё равно найдут своего инвестора, даже в текущих условиях».

Бумажный сектор надеется на восстановление

Акции бумажных и канцелярских компаний долгое время находились под давлением из-за высоких производственных затрат и растущего импорта. Недавняя распродажа на рынке лишь усугубила ситуацию — бумаги Tamil Nadu Newsprint, West Coast и Andhra Paper обрушились более чем на треть от своих пиковых значений.

Однако рейтинговое агентство CareEdge видит свет в конце тоннеля. По их оценкам, стабилизация затрат в сочетании с несколькими мощными драйверами спроса может изменить ситуацию. Среди этих факторов:

• государственные программы развития образования, требующие больше печатной продукции;
• рост в сегменте товаров повседневного спроса (FMCG);
• постепенная стабилизация цен на сырье.

Не исключено, что сектор, переживший такое серьезное падение, может оказаться одним из первых кандидатов на восстановление, когда настроения на рынке изменятся.

Международные деривативные компании против предложений SEBI

Ассоциация фьючерсной индустрии (FIA) выступила против предложения индийского регулятора рынка изменить метод измерения открытого интереса в индексных фьючерсах и опционах с номинального на дельта-базированный.

По мнению ассоциации, предлагаемые изменения, включающие лимиты позиций для участников рынка, негативно скажутся на институциональных трейдерах и маркет-мейкерах, обеспечивающих ликвидность. В случае если SEBI все же решит продвигать свои предложения, ассоциация призывает регулятора рассмотреть более высокий дневной лимит позиций — примерно 75 миллиардов рупий.

«Ликвидность — это кровь финансовых рынков, — отмечает один из участников FIA. — Чрезмерное регулирование может привести к её оттоку, что ударит по всем участникам».

Allianz покидает индийский рынок

Отдельного внимания заслуживает решение немецкого страхового гиганта Allianz продать свою 26% долю в совместном предприятии Bajaj Group. Сделка оценивается в 2,6 миллиарда евро и, вероятно, отражает изменение стратегических приоритетов европейской компании.

Для Bajaj Group это возможность усилить свои позиции на внутреннем рынке, хотя аналитики IIFL уже понизили рейтинг Bajaj Finserv, установив целевую цену в 1900 рупий.

На горизонте — смена тренда?

Несмотря на все проблемы, индийские акции могут быть готовы к еще одному дню роста. Этому способствуют ралли на региональных рынках и Уолл-стрит, а также ослабление доллара и снижение доходности облигаций.

Однако долгосрочная картина остается неопределенной. Если текущие уровни действительно окажутся дном рынка, это будет исторической аномалией с точки зрения оценок. А как показывает практика, рынок редко нарушает свои фундаментальные закономерности на длительных временных отрезках.

Звоночки из Китая

На фоне индийских проблем стоит отметить экспансию китайской автомобильной промышленности, которая, по данным Bloomberg, «уже захватывает мир». Этот фактор может стать дополнительным источником давления на индийскую экономику, учитывая амбиции местных производителей в автомобильном секторе.

Индийский рынок стоит на распутье. И хотя дальнейшее падение может открыть привлекательные возможности для долгосрочных инвесторов, в ближайшей перспективе волатильность, похоже, останется повышенной. А значит — пора пристегнуть ремни безопасности.