Долларовые облигации Китая показывают рекордный рост на фоне бума ИИ

Китайский рынок корпоративных облигаций наконец-то выбирается из многолетнего застоя. Компании из Поднебесной уже продали долларовых бондов на 13 миллиардов — вдвое больше, чем годом ранее. Такого не наблюдалось с докризисного 2022 года.

За этими сухими цифрами стоят вполне конкретные причины — ажиотаж вокруг искусственного интеллекта и решительные шаги Пекина по предотвращению коллапса на рынке недвижимости. Всё это неожиданно вдохнуло жизнь в полумёртвый сегмент финансового рынка объёмом 600 млрд долларов.

Главными игроками в этом возрождении выступают китайские финансовые компании и структуры, связанные с местными властями. Но что действительно примечательно — на рынок потихоньку возвращаются даже потрёпанные компании из сектора недвижимости, которые годами не решались выйти с новыми предложениями. Первые признаки этого тренда наметились ещё в ноябре, а сейчас он набирает обороты.

Такой внезапный всплеск оптимизма легко объяснить. С одной стороны, китайские технологические гиганты рвутся вперёд в гонке искусственного интеллекта. С другой — власти Пекина наконец-то взялись всерьёз предотвращать волну дефолтов на рынке недвижимости. А тут ещё и опасения инвесторов насчёт тарифной политики президента Трампа, которая может затормозить рост американской экономики, заставляют их искать альтернативные варианты для вложений.

Вей Лян Чанг, стратег из DBS Bank Ltd., смотрит на перспективы рынка с оптимизмом:

«Инвесторы определённо готовы принимать новые выпуски от компаний с государственной поддержкой. На рынке сейчас наблюдается дефицит азиатских долларовых облигаций, плюс растёт потребность в диверсификации из-за рисков, связанных с политикой США».

На вторичном рынке долларовые облигации китайских компаний инвестиционного уровня торгуются с минимальными спредами. Бонды Tencent со сроком погашения в 2029 году в последние недели показывают самые узкие спреды как минимум за пятилетку. А высокодоходные китайские долларовые облигации демонстрируют минимальную за семь месяцев премию по отношению к аналогичным американским бумагам.

Гари Нг, старший экономист Natixis, подмечает интересную тенденцию:

«В бурном море рождаются опытные моряки. Те, кто выжил на китайском рынке долларовых облигаций, сейчас имеют более низкие общие кредитные риски. В то время когда американский рынок трясёт из-за политики Трампа, Китай на данном этапе может предложить больше стабильности».

Несмотря на то, что многие обанкротившиеся девелоперы всё ещё борются со слабыми продажами недвижимости и сложными реструктуризациями долгов, некоторые компании, связанные с этим сектором, решаются на выпуск новых бондов.

Всего через месяц после первой за два года продажи долларовых облигаций в секторе недвижимости, Beijing Capital Group Co. — компания, ранее получавшая около 40% доходов от строительства — выпустила свой первый долларовый бонд с 2021 года. Размещение оказалось крайне успешным: общий объём заявок превысил предложение в 10 раз, а ставка купона была на 60 базисных пунктов ниже первоначально объявленной, что говорит о колоссальном спросе.

Индекс китайских долларовых облигаций инвестиционного класса от Bloomberg показал в феврале лучший месяц по совокупной доходности более чем за год. А индекс высокодоходных долларовых облигаций с начала года уже принёс 3,8% доходности, обогнав панъевропейские и американские аналоги.

Однако Тинг Мэн, старший стратег по азиатским кредитам в ANZ Bank China Co., хоть и признаёт лидерство китайских долларовых облигаций по сужению спредов, сомневается в значительном притоке средств в облигации, поскольку спреды уже слишком узкие. По её мнению, инвесторы скорее предпочтут фондовый рынок Большого Китая.

Гари Нг из Natixis добавляет важную ремарку — для полноценного восстановления рынка критически важно проанализировать состав инвесторов в этих сделках:

«Без возвращения иностранных инвесторов трудно говорить о том, что настроения действительно улучшились».